W finalnym szacunku GUS potwierdził majowy odczyt inflacji CPI w wysokości 13,0% r/r, zgodnie ze wstępnym szacunkiem. W porównaniu do ubiegłego miesiąca ceny konsumpcyjne utrzymały się na poziomie z poprzedniego miesiąca (0% m/m).
Inflacja CPI (%r/r)
W ramach dzisiejszej publikacji GUS podzielił się szczegółami majowego odczytu. Przypomnijmy, że odczyt „flash” zaskoczył ekonomistów lekko w dół, a głównym powodem tej niespodzianki była inflacja bazowa. Biorąc pod uwagę dzisiejsze dane szacujemy, że inflacja bazowa z wyłączeniem cen żywności i energii obniżyła się wyraźnie w maju do ok. 11,5% r/r. Co ważniejsze, dowiedzieliśmy się, że jest to efekt niższej presji cenowej w szerszej części koszyka, a nie w pojedynczych kategoriach. To bardzo dobry prognostyk dla prognoz przyszłej dezinflacji. Dobrze to widać po inflacji usług, która po wyrobieniu sobie „płaskowyżu” drgnęła wreszcie w dół. Wobec poprzedniego miesiąca inflacja bazowa wzrosła w maju o ok. 0,5% m/m, znacznie mniej niż w poprzednich miesiącach bieżącego roku. Pomogły w tym też szczególnie silne sezonowe spadki cen usług transportowych (-16,5% m/m) czy też turystyki zorganizowanej (-2,6% m/m). Z kolei jako jednorazowe większe ruchy w górę należy traktować wzrost cen w ubezpieczeniach (+2,9% m/m) czy usługach szpitalnych (+8,5% m/m).
Inflacja CPI – towary vs. usługi (%r/r)
W przypadku czynników niebazowych wiele nowych informacji dzisiaj nie dostaliśmy. Ceny żywności kontynuowały swój zwyżkowy trend rosnąc w maju o kolejne 0,5% m/m. Dynamika cen owoców i warzyw była już bliższa temu opartemu na wzorcu sezonowym z lat poprzednich (owoce +0,1% m/m, warzywa -0,3% m/m) po bardzo wysokich wzrostach cen z początku roku, szczególnie warzyw. Ceny pozostałej żywności dalej rosły w maju, a lwią część dorzuciły tutaj utrzymujące się w silnym trendzie rosnącym ceny mięsa (+1,1% m/m), szczególnie wieprzowina (+2,1% m/m). Dostrzegamy jednak, że w coraz większej liczbie kategorii żywnościowych presja inflacyjna zmniejsza się. Globalne ceny rynkowe innych surowców rolno-spożywczych w większości spadają od kilku miesięcy i powinno się to stopniowo przekładać również na nasz rynek.
Ceny paliw spadły w maju o 4,8% m/m, zgodnie ze wstępnym szacunkiem. W maju obniżyły się też ceny nośników energii (-0,4% m/m),za sprawą spadających cen produktów gazowych, np. butli gazowych oraz postępującą deflacją węglową.
Majowe dane pokazały, że dezinflacja w ujęciu rok do roku nie jest już zarezerwowana wyłącznie dla czynników niebazowych (żywność, energia, paliwa). Owszem, wysoka baza odniesienia jeszcze w kilku najbliższych miesiącach będzie tutaj czynnikiem spychającym inflację w dół, ale dostrzegamy coraz więcej sygnałów świadczących o ograniczaniu presji także w inflacji bazowej. Nasz scenariusz inflacyjny na ten rok pozostaje bez zmian. Inflacja w kolejnych miesiącach dalej będzie się obniżać, szczególnie kanałem czynników niebazowych. Inflacja bazowa będzie również spadać, ale w niższym tempie. Na jednocyfrowe terytorium inflacji CPI wejdziemy już we wrześniu, a na koniec 2023 r. inflacja obniży się poniżej 8% r/r.
Kamil Łuczkowski, ekonomista Banku Pekao
