Dane o sprzedaży detalicznej zza Oceanu przyniosły znów pozytywne zaskoczenie – sprzedaż wzrosła o 1,3% m/m, co po skorygowaniu o inflację przekłada się na wzrost o 0,8% m/m. W październiku sprzedaż wzrosła w niemal wszystkich kategoriach – dzielenie i wyłączanie nie ma sensu
Oczywiście najwyższy poziom sprzedaż osiągnęła półtora roku temu, po wejściu w życie ostatniego dużego pandemicznego pakietu stymulacyjnego, ale ten okres nie wiązał się z jej spadkiem do „normalnych” poziomów, czyli np. implikowanych przez wieloletni trend. W istocie rzeczy, tak jak po poprzedniej recesji sprzedaż przesunęła się na trwale niższy poziom, tak efektem recesji z 2020 r. wydaje się przesunięcie na trwale wyższy poziom. To, że trajektoria z lat 2021-22 jest praktycznie tą samą co ta z lat 2002-2007 (nie zaś 2009-2019), jest zabawnym przypadkiem, ale zapewne tylko przypadkiem.
Omawiając amerykańską sprzedaż, wracamy do problemu, który w natłoku bieżących danych inflacyjnych i obrotów banków centralnych zniknął z pola widzenia. Pamiętamy, że przesunięcia w strukturze konsumpcji Amerykanów były jednym z praźródeł inflacyjnej fali (w zamierzchłym 2021…). Jej normalizacja miała pomóc tę falę wygasić, jednak nigdy do niej nie doszło. Usługi bowiem praktycznie wróciły do starej trajektorii, konsumpcja dóbr jest obecnie o 5% wyższa niż wynikałoby to z trendu sprzed pandemii.
Dlaczego zatem amerykański konsument wciąż wydaje więcej, i to pomimo fatalnego (recesyjnego wręcz) sentymentu? Powody są dwa. Po pierwsze, pandemia zmieniła trajektorię dochodów osobistych – nominalnie z 0,35% m/m do ok. 0,5% m/m (w dużej mierze jest to zasługa wyższego miesięcznego wzrostu płac). Po drugie, Amerykanie sięgnęli po zgromadzone w pandemii oszczędności. Stopa oszczędności spadła w 2022 r. do ok. 3% i jest jedną z najniższych w historii. W przeszłości pisaliśmy, że amerykański konsument jedzie na oparach i zdania nie zmieniliśmy – oszczędności nie są rozłożone równomiernie między gospodarstwami i nie zawsze są płynne, a polityka pieniężna właśnie podniosła znacząco koszt ich pożyczania sobie nawzajem za pośrednictwem systemu finansowego.
Odpowiadając na pytanie postawione w tytule – raczej nie, ale wydają wciąż zbyt dużo.
Indeks realnej sprzedaży detalicznej w USA (2012 = 100)
Odchylenie konsumpcji usług i dóbr od trendów sprzed pandemii
Stopa oszczędności w amerykańskiej gospodarce (%)
Zespół Analiz i Prognoz Rynkowych Banku Pekao
