Według wstępnego szacunku inflacja CPI spadła we wrześniu do 8,2% r/r z 10,1% w ubiegłym miesiącu. To odczyt niższy od naszych przewidywań (8,4%) oraz konsensusu rynkowego (8,5%). Wrzesień oraz październik to ostatnie miesiące tego roku z bardzo wysoką bazą odniesienia, co mocno wpłynęło na tak silne zepchnięcie inflacji rok do roku w dół.
Podobnie będzie w październiku. Patrząc jednak na bardziej bieżące ujęcie – w porównaniu do ubiegłego miesiąca ceny konsumpcyjne obniżyły się o 0,4%, co jest jednocześnie piątym miesiącem z rzędu bez wzrostu cen, ale także najsilniejszym spadkiem cen od stycznia 2016 r.
Inflacja CPI (%m/m)
Na spadek cen wobec ubiegłego miesiąca przełożyły się wszystkie kategorie niebazowe koszyka inflacyjnego. Ceny żywności i napojów bezalkoholowych spadły we wrześniu o 0,4% m/m, co jest odczytem kolejny miesiąc z rzędu bliski wzorcowi sezonowemu. Inflacja żywnościowa w ujęciu rok do roku będzie w kolejnych miesiącach nadal spadać i już w październiku osiągnie poziom jednocyfrowy – we wrześniu ceny żywności wzrosły o 10,1% r/r.
Wobec ubiegłego miesiąca spadły również ceny paliw, o 3,1% m/m. Tak samo jak ceny nośników energii, które obniżyły się o 0,8% m/m. W dzisiejszych wstępnych danych nie mamy rozbicia tej kategorii, ale na niższe ceny przełożyło się wprowadzenie wyższego limitu zużycia energii elektrycznej z zamrożoną ceną dla gospodarstw domowych. Coraz wolniej prawdopodobnie obniżały się także ceny węgla.
Jednakże, największa niespodzianka przyszła z kierunku inflacji bazowej, która obniżyła się we wrześniu również silniej od prognoz, do ok. 8,5-8,6% r/r z 10% w sierpniu. Wobec ubiegłego miesiąca ceny w kategoriach bazowych prawdopodobnie pozostały na niezmienionym poziomie (0% m/m). To byłby pierwszy od końca 2020 r. miesiąc bez wzrostu cen w kategoriach bazowych. Trzeba jednak dodać, że wpływ na ten niższy odczyt miały czynniki regulowane, m.in. wprowadzenie darmowych leków dla seniorów 65+ oraz osób poniżej 18. roku życia czy też duża obniżka kolejowych biletów miesięcznych. Być może też ciepły wrzesień wyhamował sezonowe wzrosty cen nowych kolekcji jesiennych w kategorii „odzież i obuwie”. W obliczu tych zmian finalny odczyt inflacji (ukaże się w połowie października), który rzuci światło na szczegóły wrześniowego odczytu, zapowiada się nadzwyczaj ciekawie.
Inflacja CPI vs. inflacja bazowa (%r/r)
Po publikacji wrześniowych danych nasz scenariusz inflacyjny na ten rok pozostaje bez zmian, choć trzeba przyznać, że dezinflacja postępuje w trochę szybszym tempie od naszych pierwotnych oczekiwań. Dezinflacja dalej dużo czerpie z wysokiej ubiegłorocznej bazy, ale bieżące momentum również wskazuje na wyraźne osłabienie presji inflacyjnej. Według naszych prognoz na koniec 2023 r. inflacja obniży się poniżej 7% r/r. Tempo dezinflacji wyraźnie obniży się w 2024 r.
Co po wrześniowych danych inflacyjnych zrobi RPP na październikowym posiedzeniu? W naszej opinii ponownie obniży stopy, ale w mniejszej skali niż na ostatnim posiedzeniu, tym razem o 25 pb. Choć jak wiemy RPP lubi zaskakiwać…
Kamil Łuczkowski, ekonomista Banku Pekao
