Europejski Bank Centralny nie zaskoczył wczoraj wynikiem swojego lutowego posiedzenia – stopy procentowe powędrowały w górę o 50 pb. Stopa depozytowa wynosi zatem odtąd 2,5% a stopa operacji refinansowych 3%. Oznacza to powrót do poziomów stóp z końcówki 2008 r.
Podobnie, jak w przypadku wcześniejszego posiedzenia FOMC, uwaga obserwatorów polityki pieniężnej i inwestorów przesuwa się na dalsze kroki banku centralnego. Tutaj EBC nie pozostawił rynkom żadnych wątpliwości – w komunikacie po posiedzeniu znalazł się bowiem zapis, że bank „zamierza” podnieść stopy procentowe o 50 pb w marcu. Marcowe posiedzenie Rady Prezesów będzie jednocześnie okazją, by „ocenić” jakie kroki będą odpowiednie. Niezawodne „źródła z EBC”, które pojawiły się na łączach po posiedzeniu, sugerują że debata będzie dotyczyć podwyżek o 50 lub 25 pb w maju, nie zaś zakończenia cyklu już w marcu. Jednocześnie EBC powtórzył, że dalsze decyzje będą zapadać w sposób dyskrecjonalny, na podstawie napływających danych. Możemy tylko zgadywać, że to osobliwe forward guidance ma w tym kontekście sens dyscyplinujący członków Rady Prezesów, gdzie trwa ożywiona debata między jastrzębiami i gołębiami.
Wydaje się zatem, że stopa depozytowa ostatecznie wzrośnie do 3,25 lub 3,5% a stopa refinansowa do 3,75 lub 4%. Aktualne wyceny rynkowe (+85 pb) odzwierciedlają tę niepewność. Brak nowych jastrzębich akcentów odzwierciedla to, że EBC (z właściwym dla siebie w tym cyklu opóźnieniem) również widzi światełko w tunelu i koniec cyklu podwyżek. W szczególności, na konferencji prasowej C. Lagarde padło kilka zachęcających stwierdzeń. EBC widzi stabilizację oczekiwań inflacyjnych na podwyższonym poziomie (ponownie, bez dalszego pogarszania się sytuacji) oraz nieco bardziej zrównoważony bilans ryzyk dla inflacji. Ta oczywiście jest nieakceptowalnie wysoka, ale to nie nowość.
Jakkolwiek EBC nie będzie płynął samotnie i prędzej czy później dołączy do każdego globalnego trendu w bankowości centralnej, wycenianie i oczekiwanie końca cyklu na 4% może być przedwczesne. W przeciwieństwie do Stanów Zjednoczonych, tutaj inflacja bazowa nie zawróciła. Scenariusze „50+50” i „50+25” nie są jedynymi możliwymi w świetle tego, co wiemy z danych makro.
Stopy procentowe EBC (%)
Inflacja HICP w strefie euro (%)
Zespół Analiz i Prognoz Rynkowych Banku Pekao
