Akcje SK Hynix, koreańskiego producenta pamięci HBM niezbędnych w serwerach centrów danych, wzrosły o 14% podczas debiutu na Nasdaq po sprzedaży papierów wartościowych o wartości 26,5 mld dolarów. Jest to największy debiut zagraniczny na rynku amerykańskim.
SK Hynix jest jedną z największych spółek w Korei Południowej obok Samsung Electronics i członkiem indeksu Kospi. Nawet jeśli policzyć ostatni spadek, to w tym roku indeks Kospi wzrósł o 77%, a akcje SK Hynix wzrosły ponad trzykrotnie. Całkowite przychody firmy w 2025 roku wyniosły nieco poniżej 65 mld dolarów, zaś zysk – około 28 mld dolarów.
Południowokoreański koncern jest obecny na amerykańskim rynku poprzez swoje amerykańskie kwity depozytowe (ADR). ADR-y są emitowane przez bank lub brokera i stanowią uproszczony sposób dla amerykańskich inwestorów na posiadanie akcji zagranicznych za pośrednictwem rynków amerykańskich. ADR-y SK Hynix, z których dziesięć to jedna akcja zwykła, były wyceniane ofertowo na 149 dolarów, co stanowiło 2,7% premię w stosunku do średniej ceny akcji z ostatnich trzech dni handlowych w Seulu. Tymczasem 10 lipca Nasdaq wycenił je na poziomie 170 dolarów. Oferta 177,9 mln ADR-ów przyniosła 26,5 mld dolarów, co czyni ją największą w historii pierwszą sprzedażą akcji w USA przez spółkę zagraniczną.
W tym roku wpływy z IPO spółek na amerykańskim rynku gwałtownie wzrosły. Według Renaissance Capital w drugim kwartale odbyło się 48 IPO, w wyniku których pozyskano łącznie 104,8 mld dolarów. Finansowo jest więc to najbardziej zyskowny dla firm kwartał pod względem wpływów z transakcji od pięciu lat, co prawda w dużej mierze dzięki pozyskaniu przez SpaceX 75 mld dolarów. Z drugiej strony wszystkie spółki, które mają coś wspólnego ze sztuczną inteligencją czerpią spore zyski z popytu na nią.
Rosnący popyt na sztuczną inteligencję napędza zwłaszcza wzrost zysków producentów chipów. Istotne układy pamięci stają się droższe, jako że popyt przewyższa podaż i niezbędne są dedykowane układy pamięci co powoduje, że producenci zmniejszają dostawy zwykłych pamięci DRAM zmieniając linie produkcyjne na pamięci konstruowane „pod AI”. W efekcie koncern Apple ogłosił niedawno podwyżkę cen komputerów Mac i iPadów z powodu wzrostu cen układów pamięci.
Ostatnio na rynku akcji chipów odnotowano korektę częściowo z powodu obaw inwestorów o wolniejsze tempo wydatków na sztuczną inteligencję; akcje SK Hynix spadły o jedną czwartą od rekordowego poziomu osiągniętego dwa tygodnie temu. Ale i tak są one o około 630% droższe niż rok temu.
„Globalny sektor półprzewodników to obecnie najbardziej zatłoczony rynek na świecie. Bankierzy i emitent, w tym przypadku SK Hynix, odpowiadają na popyt tam, gdzie on jest. Obserwują wygórowane wyceny i chcą to wykorzystać” – zauważył w wypowiedzi dla AP Thomas Hayes, prezes Great Hill Capital w Nowym Jorku.
„Popyt na sprzedaż akcji w USA był silniejszy niż niektórzy mogli się spodziewać. Oznacza to, że hossa na rynku układów pamięci mogła po prostu złapać oddech, a nie osiągnąć szczyt” – stwierdził w wypowiedzi dla Reuters Dan Coatsworth, dyrektor ds. rynków w AJ Bell.
Oferta, druga co do wielkości sprzedaż akcji w USA po rekordowym IPO SpaceX w zeszłym miesiącu, zapewni SK Hynix fundusze na budowę zakładów wytwórczych i zarazem przyciągnie inwestorów z najbardziej rozwiniętego na świecie rynku kapitałowego. Już obecnie według Reutersa oferta odnotowała ponad siedmiokrotną nadsubskrypcję.
„To najczystszy sposób w jaki amerykańskim inwestorom z sektora dużych spółek udało się wykorzystać trend związany z pamięcią AI, a Hynix celowo wybrał Nasdaq, aby wykorzystać ten popyt i wyższe wyceny amerykańskich spółek chipowych w porównaniu z Seulem. SK Hynix sfinalizowało transakcję, ale firmy, które za nią podążą mogą stawić czoła trudniejszemu i bardziej selektywnemu rynkowi” – skomentował dla Bloomberg Giuseppe Sette, współzałożyciel platformy analiz inwestycyjnych Reflexivity.
SK Hynix jest tak poszukiwany przez inwestorów, bowiem zajmuje pozycję lidera w segmencie układów pamięci o wysokiej przepustowości (HBM), które są niezbędne do przetwarzania ogromnych ilości danych w procesorach graficznych (GPU) zorientowanych na AI, produkowanych przez firmy takie jak Nvidia i AMD. Koncern niedawno zresztą nawiązał współpracę w zakresie zaawansowanych układów pamięci w związku z globalną ekspansją infrastruktury AI.
Prezes SK Group, Chey Tae-won, powiedział w wywiadzie dla Bloomberg TV, że firma mogłaby oferować pamięć jako usługę (ang. memory as a service), aby pomóc w rozwiązaniu wąskich gardeł pamięciowych związanych z AI. Jak dodał, koncern planuje rozwinąć 5 gigawatów mocy centrów danych AI poza Koreą Południową i „jest otwarty na kolejne inwestycje po stronie USA”.
Chipy HBM są obecnie towarem deficytowym, ich ceny mocno wzrosły, zaś ich producenci cieszą się wielkim zainteresowaniem inwestorów, którzy postrzegają tę branżę jako dostawcę „kilofów i łopat” dla boomu AI.
Widać to choćby po akcjach Micron, amerykańskiego konkurenta SK Hynix, które w ciągu ostatnich 12 miesięcy wzrosły o 711%. Co ciekawe, analitycy uważają, że notowanie SK Hynix na giełdzie w USA pomoże zniwelować różnice w wycenach między obiema firmami poprzez rozszerzenie bazy inwestorów i zwiększenie dostępności akcji. Istotnie, według danych LSEG, pomimo dominacji na rynku HBM, akcje SK Hynix są wyceniane na około 5,8-krotność przyszłych zysków, podczas gdy Micron jest notowany na poziomie około 7-krotności.
Powód tych wycen jest dość prosty – największe firmy technologiczne tworzące coraz szybsze i inteligentniejsze modele sztucznej inteligencji (AI), inwestują setki miliardów dolarów w infrastrukturę, w której posadowiona byłaby ta technologia pozyskując kapitał i wykorzystując rynki dłużne, aby sfinansować budowę swoich wielkich – i bardzo drogich – centrów danych. Według notatki BofA Securities z tego tygodnia, globalne nakłady inwestycyjne na infrastrukturę chmury obliczeniowej i AI mają zbliżyć się do 1,5 bln dolarów do 2027 roku, co oznacza wzrost od 40% do 50% licząc rok do roku. Oznacza to, że będą one o 30% wyższe niż cały budżet Pentagonu w tym samym roku obliczeniowym.
Pewność, że zyski firm technologicznych będą rosły, szczególnie w przypadku producentów układów scalonych, powoduje run na akcje. Wartość akcji Micron Technology wzrosła ponad trzykrotnie w 2025 roku i jest na dobrej drodze do ponownego ponad trzykrotnego wzrostu w 2026 roku. Akcje Nvidii odnotowały podobny wzrost kilka lat temu i stosunkowo skromniejszy zysk w 2025 roku.
Jednak pojawiają się też analizy kwestionujące wysokość zwrotu z ogromnych inwestycji w centra danych AI, co budzi obawy, że firmy hiperskalerowe mogą w końcu zostać zmuszone do spowolnienia wydatków.
„Inwestorzy będą rozważać siłę ubiegłorocznego rajdu (inwestycyjnego) w zestawieniu z tą najnowszą zmiennością… Obawy przed nadpodażą są nieodłączną częścią branży” – zauważa Matt Kennedy, starszy strateg w Renaissance Capital, firmie oferującej analizy i fundusze ETF skoncentrowane na IPO.
Obecnie Stany Zjednoczone są największym rynkiem dla SK Hynix, stanowiąc 68,8% przychodów firmy w zeszłym roku. Jak powiedział w Bloomberg TV prezes SK Group Chey Tae-won, firma planuje budowę pierwszego zakładu produkcyjnego w USA zlokalizowanego w stanie Indiana.
Rząd Korei Południowej z kolei ogłosił program inwestycyjny oparty głównie na Samsungu i SK Hynix o niewyobrażalnej wartości 800 bln wonów, czyli 518 mld dolarów, którego główną częścią ma być budowa wielkiego kompleksu wytwórczego produkcji układów scalonych w południowo-zachodniej części Korei Południowej. Jest to kwestia następnej dekady i wobec tak gigantycznego i szeroko zakrojonego programu inwestycyjnego analitycy i inwestorzy są sceptyczni.
