Konsumpcja prywatna wzrosła o 4,7% r/r w 2kw 2024, czyli prawie tyle samo w pierwszym kwartale i rozczarowująco wolno biorąc pod uwagę ok. 12% tempo wzrostu realnych dochodów gospodarstw domowych w tym okresie. In plus zaskoczyły natomiast inwestycje, choć na razie nie mają one trwałych fundamentów.
Tempo wzrostu PKB w 2kw 2024 było zaskoczeniem dla ekonomistów. Wyniosło 3,2% r/r – co potwierdził dziś w drugim odczycie GUS. Oczekiwania były dużo niżej (2,8% r/r) co wynikało ze słabych odczytów sprzedaży detalicznej, produkcji przemysłowej i budowlano-montażowej w tym okresie. Dziś poznaliśmy strukturę wzrostu w drugim kwartale a tym samym i źródło pozytywnego zaskoczenia. I okazało się, że nie była nim konsumpcja prywatna, która – jak już wskazaliśmy na początku – nie odnotowała przyspieszenia względem 1kw 2024. In plus zaskoczyła natomiast konsumpcja publiczna oraz inwestycje. Ta pierwsza wzrosła o 10,7% r/r i jest trudna do prognozowania, gdyż nie ma dobrych korelatów (takich jak sprzedaż detaliczna dla konsumpcji prywatnej). Jest to przybliżona miara wielkości sektora publicznego, który w ostatnim czasie dynamicznie rośnie za sprawą m.in. podwyżek płac w budżetówce oraz zbrojeń. Ten efekt niedługo się wyczerpie, ale stanie się to nieco później niż nam się dotąd wydawało.
Kolejnym źródłem zaskoczenia były inwestycje. Po spodziewanym przez nas spadku o 2% w pierwszym kwartale, nieoczekiwanie wzrosły o 2,7% w drugim kwartale. Czemu “nieoczekiwanie”? Ponieważ dane z sektora przedsiębiorstw nie pokazują odbicia inwestycji prywatnych – wręcz przeciwnie. Z kolei wydatkowanie funduszy unijnych nie sugeruje wzrostu inwestycji publicznych – podobnie jak produkWzrost PKB (% r/r) i jego struktura w ostatnich kwartałach, pkt proc.cja budowlana. Być może chodzi więc o inwestycje militarne, które faktycznie rosną a wymykają się statystyce publicznej. Nie bylibyśmy jednak zdziwieni, gdyby przy kolejnej rewizji dynamika inwestycji została obniżona na rzecz zapasów, które w 2kw 2024 wg GUS dość mocno spadły odejmując 1,1 pkt. proc. od wzrostu gospodarczego.
Wzrost PKB (% r/r) i jego struktura w ostatnich kwartałach, pkt proc.
Podsumowując, w Polsce trwa ożywienie gospodarcze napędzane popytem wewnętrznym, ale mimo szybkiego wzrostu dochodów gospodarstw domowych nie mamy do czynienia z boomem konsumpcyjnym. Do wzrostu dokładają się inwestycje, ale ich wzrost nie ma jak na razie solidnych podstaw. Podtrzymujemy naszą prognozę, że dynamika PKB osiągnie 3,0% r/r w całym 2024 r. i w przyszłym roku przyspieszy do 4,3% r/r ze względu na odblokowanie funduszy unijnych.
Analizy Pekao
